关键词：科隆新材、液压组合密封件、液压软管、橡塑、新材料、SWOT分析、产能消化

  陕西科隆新材料科技股份有限公司（以下简称“科隆新材”）将于9月23日接受北交所上市委的审议，闪石君本篇对其业务与技术、募集资金运用进行深度剖析。

  整体而言，闪石君认为该企业业务与所处赛道中规中矩，业务平稳发展，若无开拓新的业务领域，其增长空间有限。

  公司主营业务为液压组合密封件和液压软管等橡塑新材料产品的研发、生产和销售以及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维修，从配套、维护和运输等多个层面为煤机生产和煤矿客户提供综合性服务。

  （1）公司仍在有效期内的专利18项，其中发明专利4项、实用新型14项，形成省级科技成果登记11项，列入省级重点新产品研究开发计划项目12项，省级重点新产品认定1项，省级新材料首批次应用奖励2项。

  （2）核心技术及创新成果：公司核心技术包括了混炼胶配方技术、不同介质下组合密封件设计和制造技术、钢丝缠绕/编织胶管的设计和制造技术、支架搬运车整车的设计和生产技术、支架搬运车核心部件的设计和改进技术、支架搬运车电动化技术等。

  （3）荣誉及奖项：公司获得了国家级和省级专精特新“小巨人”、陕西省制造业“单项冠军”示范企业、陕西省技术创新示范企业、陕西省企业技术中心等荣誉。同时，公司还曾荣获军工相关业务先进单位和示范企业的称号，在国庆70周年阅兵装备保障中荣获“业务精湛、质量过硬”的荣誉称号，获得某军工客户和地区军事代表室授予的“专项生产任务优秀供应商”称号，获得中航工业某单位“金牌供应商”荣誉。

  公司2021年至2024年6月30日，对前五大客户（合并口径）的出售的收益占比分别为57.62%、50.54%、53.04%和58.51%，客户集中度相比来说较高。报告期内公司主要客户为陕煤集团、郑煤机、北煤机、平煤机、中国神华等煤炭或煤机行业头部公司和他的下属企业。

  公司对前五大客户（合并口径）的出售的收益占比分别为57.62%、50.54%、53.04%和58.51%，客户集中度相对较高。

  公司橡塑新材料产品积极拓展至军工、高铁、风电等行业，进入新应用行业时间比较短，业务规模比较小，新业务的发展需要一定的周期。未来若公司不可以进行有效的技术研发和市场开拓，可能会引起相关业务开拓失利，对未来新业务发展造成不利影响。

  2021年至2024年6月底，公司应收账款余额分别为2.18亿元、2.22亿元、2.66亿元和2.98亿元，占当期营业收入占比分别是69.63%、67.56%、60.35%和143.96%，在今年上半年，应收账款已经是营收的1.44倍。同时，同期公司的经营活动产生的现金流量净额分别为300.66万元、4,544.93万元、3,455.35万元及-535.00万元。2024年上半年的现金流大幅度下滑。科隆新材在应收账款周转率方面，与其同行业相比较低。

  报告期各期末，公司存货账面价值分别为6,004.46万元、7,228.18万元、9,153.28万元和8,895.82万元，存货账面价值占流动资产的占比分别是15.75%、18.47%、19.11%和19.39%。若公司产品下游需求出现重大不利变化、市场之间的竞争加剧，可能会引起存货积压，将面临一定的存货跌价风险，对公司经营业绩产生不利影响。

  公司主要橡塑新材料产品——液压组合密封件和液压软管，分别属于橡胶和塑料制品业下的液压密封件和液压软管这两个细分行业，并主要在大型综采煤机液压支架上使用。

  密封件大多数都用在防止流体从相邻结合面间泄漏和防止外界杂质侵入机械结构内部，是保证机械结构密封性能最重要的零部件之一。密封件的应用领域十分广泛，包括石油化学工业、煤化工、冶金、制药、食品、纺织、汽车、家电、工程机械及军工等国民经济所有的领域，市场规模较大。

  根据中国液压气动密封件工业协会数据，2021年，我国液压气动密封行业及液压行业规模以上企业分别实现工业总产值1,551亿元、863亿元，分别较上年增长16.53%、19.20%，液压气动行业产值整体保持稳定增长。

  液压软管是液压传动装置，需要承受较高压力，主要材质为橡胶，煤炭等行业通常习惯将液压软管称为“高压胶管”。高压液压软管通常工作环境恶劣，极限压力、弯曲半径和常规使用的寿命等性能要求严苛，对产品原材料、生产的基本工艺和生产设备要求比较高，属于橡胶软管中的高端产品。

  根据中国橡胶工业协会统计，液压软管产量保持稳定增长，2021年，我国胶管产量达19.45亿标米，同比增长5.16%；2022年，我国橡胶胶管产量为19.7亿标米，同比增长1.26%。

  国务院和各部委将合成橡胶、合成塑料等高分子新材料和高性能橡塑密封件等核心基础零部件列为“十三五”和“十四五”期间国家重点鼓励和扶持的重点行业领域，并将提升煤矿机械化、智能化和国产化水平、实现煤矿辅助运输设备制造的转型升级、保证安全生产等作为煤矿行业发展的重要方向。

  公司橡塑新材料产品主要使用在于煤机领域，需求主要受煤炭产量、煤机设备更新换代、煤矿智能化改造、新客户和新业务领域拓展等多重因素影响，具体需求可分为新机装备和旧机维修。

  同时，公司煤矿辅助运输设备主要使用在于煤矿搬家倒面，下游客户主要为煤矿和煤机搬家服务商等，需求主要受煤炭产量、煤矿开采工况条件、搬家倒面次数、特车维修、置换需求和新客户和新业务拓展等多重因素共同影响。

  如未来煤炭主体能源地位被快速替代、下游主要客户基于经营业绩、投资规划、产品技术等原因，产品需求减少，同时公司又未能拓展旧机维修业务，或未能适应市场变化成功拓展新客户和新业务、未能及时进行产品研制与改进等因素，公司将存在产品经营业绩下滑风险。

  2021年至2023年底，公司营业收入同比增长率分别为41.88%、5.19%、34.23%；归母净利润分别同比增长127.47%、-21.4%、60.41%。即在2023年全国煤炭产量增速较上年显著放缓的背景下，公司相关业绩的却显著增长。

  在第二轮问询中，北交所要求科隆新材说明2023年1—9月业绩大幅度增长的合理性。

  第三轮问询中，北交所要求科隆新材说明公司从橡塑新材料产品收入增长真实性、煤矿辅助运输设备收入增长合理性、2023年净利润大幅度增长合理性等多方面针对2023年业绩大幅度增长的合理性及真实性。

  对此，科隆新材表示，橡塑新材料产品需求受煤炭产量及增速、煤炭产业转型升级和下游煤机行业景气程度等多种因素影响，与煤炭产量增速无简单线性关系。煤炭产量基数大，公司作为零配件厂商业务规模比较小，基数大小差异使得增速变动可比性弱。

  发行人液压组合密封件毛利率高于可比公司水平且整体变动趋势与可比公司不一致。发行人液压软管2021年毛利率大幅度上升，变动趋势与同行业公司利通科技相反。

  同时，招股书披露公司的核心产品液压组合密封件在2021年销售单价高达23.94元/件，但唯万密封在招股书中披露的同年液压密封件销售均价仅为9.53元/件，双方差异巨大。

  不仅如此，两家公司针对核心原材料的采购单价也存在重大差异。在生产聚氨酯材料的原材料聚氨酯预聚体方面，科隆新材披露2021年采购价格为62.46元/公斤，而唯万密封披露同年采购价格为36.9元/公斤。

  现有厂区内建设新型合成材料液压管及聚四氟乙烯软管生产线，新型合成材料液压管生产线万米，聚四氟乙烯软管生产线可实现年产聚四氟乙烯软管15万米。

  研发中心将具备纯水密封产品、航空航天系列软管及支架搬运车等产品的研究与开发能力，同时建立较全面的产品性能检验测试试验室，具备技术咨询、技术指导、技术服务等功能。

  智能数字化工厂是涵盖订单跟踪、成本核算、销售速算、质量跟踪、仓库管理、生产管控、产销分析等综合信息化管理全过程的强大数据库，实现人员角色“智能化”识别，工艺数据“科学化”采集，生产流程“平台化”处理，生产任务“模块化”流转，订单监督“全程化”管控，达到提高工作效率，实时动态管控的目的。

  1、生产项目的必要性包括贯彻落实发展的策略、应对技术革新机遇与挑战。研发军民两用新型合成材料，顺应市场发展，升级公司核心技术；军用橡胶新材料是公司“一体两翼”重要组成，也是业务持续发展的必要补充。结合公司自身产品和客户定位，综合国家政策导向和技术发展趋势建设军民两用新型合成材料液压管生产线具有合理性和必要性。

  2、研发中心项目的必要性包括提升客户的真实需求响应能力和核心技术可研能力。通过建设研发中心，紧跟行业发展的新趋势，快速响应客户的真实需求；集中人力、物力和财力资源，加强科研力量和技术团队的建设，提升公司的技术水平和研发能力。必要性描述较为通用，缺乏实质性内容。

  3、数字工厂项目的必要性包括升级系统、解决板块交互痛点和夯实信息系统运行基础。通过升级ERP，并新建多个子系统，打造全流程贯通的信息化体系，打通各板块数据交互痛点；夯实信息化基础，保障日常稳定运行，促进提质增效，并提高数据安全性。必要性表述浅显通用。

  1、生产基地项目的可行性包括行业技术、公司技术储备、政策导向。新型合成材料生产的基本工艺成熟和产品稳定性很高，公司依靠自身的配方技术和生产的基本工艺能确保其在规模化生产的全部过程中的产品稳定性；多年来储备的技术有助于项目的顺利实施；国家政策支持为项目营造了良好宏观环境；以新型合成材料为原材料制作的液压软管在军用和民用各行业领域具有巨大的潜在需求和广阔的市场。表述基本全面、踩点，但标题拟的有些简单了。

  2、研发中心项目的可行性包括市场需求旺盛、科研成果显著和项目储备丰富。针对纯水密封、航空航天系列软管和新型液压支架搬运车研发，满足市场需求，提升市场占有率；集中整合公司资源，配合先进的研发设备，全方面提升整体技术水平。

  3、数字工厂项目的可行性包括行业信息技术日益成熟、信息化经验、经营管理制度。我国信息化建设已有多年，信息化应用逐渐完善，行业信息技术与服务日益成熟，可为项目提供稳固的技术保障；公司初步具备局域网的互联互通，完成了生产管理、财务应用系统等基础业务系统的构建，积累了经验；已建立了较为完善的经营管理制度，各业务板块有关人员熟悉工作流程、权限和标准。表述通用简单，缺乏实质性内容。

  科隆新材本次IPO的募投设计中规中矩，然而公司应收账款高企、业绩可持续性难以保障、所处行业没有过大增长前景等，均为其在北交所的上市之路增添了些许难度。未来，科隆新材能否在北交所顺利上市，以及上市后实现业绩的稳定增长，仍要经历时间的洗礼和市场的严格考验。

  综上，基于对公司基本面、IPO情况及市场趋势的综合分析，闪石君对科隆新材综合打分为★★★。当然，投资需谨慎，投资者应依据自己的风险承担接受的能力和投资目标做出合理的投资决策。

  以前看不惯荣威那个大脸车，现在增加了质保服务，我觉得看着也挺好的，哈哈。

  小编，针对“荣誉及奖项：公司获得了国家级和省级专精特新小巨人”，纠正一下，省级没有小巨人一说，小巨人特指国家级

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